芝商所日元汇率期现价差交易策略

　　最新数据显示，得益于资本支出的大幅增长，日本经济三季度的增速是最初估计的两倍，而且从出口的上涨趋势来看，这种扩张还将持续。经过修正，国内生产总值中资本支出部分与前一个季度相比增加了1.1%，远超预测0.4%的增长，而且大大超出0.2%的初值。三季度，日本经济年化增速达到2.5%，超过1.5%的中位数估值，而且也超过1.4%的初值。

　　得益于去年经济复苏，日本净出口对经济贡献明显提升。10月出口增速与上月的14.1%基本持平，保持较快增长，复苏势头持续;进口增速相比上月的12.1%明显上升。通胀方面，三季度GDP平减指数同比0.1%，由负转正。从增长动能上看，此轮日本经济复苏主要得益于全球经济形势好转，外需强劲，三季度净出口对GDP年化环比增速的贡献率为2个百分点。相比而言，内需疲弱，三季度总内需贡献率为负0.6%，其中投资贡献率为0.5 个百分点，相比上季度1.5个百分点有所下滑;消费贡献率为负1.1个百分点，是2016年下半年以来首次转负。

　　展望后市，消费是否会恢复增长有待观察，需要密切关注工资增速(目前尚疲弱)及消费者信心(持续改善)等因素。有数据显示，日本10月的实际工资出现近一年以来的首次增长，这为消费支出反弹带来了一些希望。实际工资10月增长0.2%，实现了2016年12月以来的首次增长，表明就业市场的人才紧俏可能最终带来更高的工资。

　　从货币政策来看，日元存在贬值的风险，但是强于预期的经济增长基本面对冲下行风险，反而出现小幅的升值。日本央行的货币政策是发达经济体中最为宽松的，由于日本处于通缩的时间较久，市场普遍对日本央行能将通胀推升至其目标的能力存疑，因此，日本央行更倾向于保持当前的宽松货币政策，直至日本的通胀能够升至2%以上，并在其上维持一段时间。

　　从交易策略来看，单边做多日元汇率远期或者期货合约安全边际并不高，因为存在超预期的经济增长表现，而如果寻求日元汇率现货(即期汇率)和日元汇率期货价差机会，比单纯的汇率波动更容易掌握。

　　鉴于价差投资的需求，芝商所于11月16日试运行FX link(现货外汇基差交易工具)，并将于2018年2月25日正式交易。FX link是交易场外外汇现货和外汇期货之间价差的中央限价订单簿交易工具，可无缝连接这两个市场。以外汇期货和场外现货外汇之间的差价作为交易对象，形成同时执行外汇期货合约和场外现货外汇交易。初始品种范围包括以下货币对的场外现货外汇和前3个月到期月期货之间的价差：欧元对美元、日元对美元、英镑对美元、加元对美元、澳元对美元、墨西哥比索对美元。

　　从日元策略来看，日元汇率期现价差在11月中旬为-0.1736点，2013年1月3日至今95%置信度下大概率分布区间为-0.52—0.96，因此处于长期分布区间下沿附近，期现基差偏小。根据外汇期货定价，基础货币短期利率高于报价货币短期利率是外汇期货相对现货溢价，因此未来美元兑日元期货价格涨幅会大于即期汇率，下跌幅度会小于即期汇率，可做多美元兑日元期现价差。而芝商所日元汇率报价是日元对美元，因此换算成日元对美元期货报价，日元兑美元期货报价相对日元兑美元即期汇率价差会缩小。