利好透支 甲醇不宜追多

　　目前利多已经释放，后期进口增加和需求转淡的利空开始显现，因此甲醇的涨势不容乐观，预计后期见顶的概率较大。

　　图为国内外甲醇价差关系(单位：元/吨)

　　经历了9月的大幅下挫之后，甲醇期货在10月走出了一波振荡上行的走势。当时，市场普遍认为随着后期国外检修的甲醇装置陆续复产，在进口增加的作用下，甲醇期货会在年底出现弱势下行的走势。从近期公布的消息来看，原计划于11月初重启的甲醇装置推迟到11月中下旬，原本预计的国外货源增加并没有兑现。其次，10月进口受到限制，造成了10月大宗商品进口不及预期。除此之外，受英国加息以及市场对12月美国加息的预期，人民币出现了贬值，这进一步抑制了进口。在上述因素的共同作用下，进口并未增加，甲醇价格出现补涨。不过，需要注意的是，随着国内甲醇价格的上涨，国内的甲醇现货价格相对进口货源已经由贴水变成了升水。

　　地域间的套利窗口开启也是之前市场看空甲醇的一个重要因素。今年国内的新增甲醇装置主要集中在山东地区。随着第四轮环保巡视组进驻山东，当地甲醇传统下游的开工负荷势必降低。受供给增加以及需求下滑的影响，山东地区的甲醇价格将会走低，地域间的套利窗口将会开启，这将会压制港口的甲醇价格。但是山东联泓的烯烃装置提前外采甲醇，传统的甲醇下游开工也好于预期，这使山东地区的甲醇价格相对坚挺，地域间的套利窗口仍然关闭。

　　不仅如此，原油价格的大幅上涨也对甲醇的价格产生了带动作用。四季度，全球原油已经由过剩变为阶段性紧缺，这使原油的价格持续上涨，对化工品的价格产生了一定的推动作用。

　　前期市场预期的利空被证伪造成了甲醇价格的大幅上涨，但是后期甲醇价格的上涨仍然困难重重。首先，虽然进口不及预期，但是这一利空释放只是时间问题。后期，随着进口受限的放开以及国外装置的复产，进口增加仍然是大势所趋，这对于国内甲醇的价格还是会产生强劲的冲击作用。其次，目前甲醇的港口库存偏高，社会库存也呈现增加的态势，偏高的库存对于甲醇价格的压制作用也将逐渐显现。除此之外，随着气温的下降，传统的下游甲醛的需求将会逐渐走淡，新兴的下游烯烃也将进入年内需求的偏低时期。因此，需求端对于甲醇的支撑作用也将减弱。总之，在进口增加兑现、库存上升以及需求走淡的作用下，甲醇价格长期上涨存在压力。

　　综上所述，前期市场预期的进口增加并未出现，甲醇价格开展了修复性的上涨。原油价格的大幅上涨也对甲醇价格的上涨起到了一定的推动作用。随着甲醇价格上涨，进口货源的优势开始显现。随着后续国外装置重启、需求走淡等因素的作用，甲醇的价格上涨不具持续性。因此，后期甲醇见顶的概率较大。操作上，以逢高沽空的思路为主。