五粮液老窖净利同增 蓄水池预收账款却一降一升

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　　五粮液、老窖“蓄水池” 一降一升

　　记者 林志吟

　　[ 截至今年三季度末，五粮液的预收账款为49.26亿元，较半年报环比下降了5.85亿元。泸州老窖[股评]的预收账款为14.35亿元，较半年报环比增加了6.21亿元 ]

　　10月26日晚，五粮液、泸州老窖均发布第三季度财报。五粮液公告显示，今年前三季度，公司实现营业收入219.78亿元，同比增长24.17%；归属于上市公司股东的净利润69.65亿元，同比增长36.53%。泸州老窖公告显示，公司实现营业收入72.80亿元，同比增长23.03%；归属于上市公司股东的净利润19.97亿元，同比增长33.11%。

　　从财报数据看，两家公司体量上虽不是同一个级别，但业绩增速相差不大。

　　第三季度期间，关于上述两家公司控量保价的消息一度在市场中传得沸沸扬扬。

　　9月下旬，五粮液西南营销中心对外发布了暂停川渝地区运营商发货的消息。之后，泸州老窖也紧跟上，9月29日宣布旗下主要单品停止发货。

　　山东温河王酒业集团总经理肖竹青对第一财经记者表示，旺季期间，白酒企业进行控量涨价乃普遍行为。“这样带来的影响主要有两方面，一是可以让渠道商的货物‘坐地升值’；二是争夺经销商货款，因为一些经销商手里可能会经营多个白酒企业的产品。”

　　被喻为是白酒企业的“蓄水池”——预收账款，两家公司的结果存在明显差别。截至今年三季度末，五粮液的预收账款为49.26亿元，较半年报环比下降了5.85亿元，较上年三季报同期下降了17.97亿元。泸州老窖的预收账款为14.35亿元，较半年报环比增加了6.21亿元，且较去年三季报同期也增加了1.64亿元。

　　多位市场人士对第一财经记者分析表示，从目前来看，五粮液对经销商的管控能力仍有待提高。“预收账款的变化反映的是厂家与经销商之间的强弱关系。”白酒分析师蔡学飞指出。

　　落实到五粮液自身，公司也给外界传达出一些进取的态度。此次三季报披露前夕，五粮液宣布对31家经销商进行通报，同时对另外36家经销商进行减量处罚。处罚的具体原因，归根结底，跟经销商之间串货有关。

　　“对违反合同约定进行销售的经销商进行相应处理是我公司2017年市场秩序管理工作的常态化工作之一，其目的是维护合同的严肃性，维护广大经销商的共同利益。”五粮液官方回复第一财经记者称，不存在为“保持产品价格，为春节销售做准备”而特别去做。

　　“五粮液原来的经销商架构中存在一些问题，导致经销商之间出现一些‘内斗’行动。公司多次对经销商处罚，目的也是强化对经销商的管控能力。”中国品牌研究院食品饮料分析员朱丹蓬分析表示。

　　除了预收账款变化存在差异外，两家公司的销售毛利率也出现了一些微妙变化。截至三季度末，五粮液的销售毛利率是71.11%，较半年报的71.65%出现微幅下跌。

　　泸州老窖的销售毛利率是72.34%，较半年报的68.57%增加了3.77个百分点。

　　两家公司毛利率存在差异，跟公司的操作手法可能存在差异有关。在五粮液传出控量后，公司并未激进宣布上调出厂价。相反，泸州老窖则激进多了，如10月份，公司就宣布对单品龙头产品52度国窖1573涨价，涨价后的每瓶零售价达到969元。这样一来，与五粮液的核心产品普五形成看齐局面。

　　目前，整个白酒行业又进入了一波新的涨价潮中，有些是主动涨价，有些是被迫跟涨。五粮液后续是否有涨价可能呢？

　　近日，关于五粮液涨价的消息又在市场中发酵。有消息称，自10月25日起，五粮液厂家将对系列酒产品在原价的基础上上调20%。第一财经记者也向五粮液方面寻求证实，但对方表态称“公司目前正在研究中，暂无定论，也未发通知”。

　　朱丹蓬表示，五粮液与泸州老窖后续会不会涨价，可能还得再视渠道库存情况而定。