四季度大宗商品价格不必悲观

　　与双节前全盘飘绿形成对比，节后首个交易日国内期货市场开盘多数回暖，黑色系走势尤为强劲。

　　10月9日开盘，热卷、螺纹主力合约领涨期市，盘中最大涨幅突破5%，焦炭(1865,-48.00, -2.51%)也一度涨超4%。不过盘中黑色系涨势弱化，截至下午收盘，主力合约中沪锌涨3.36%，沪镍涨3.34%，热卷涨3.19%，螺纹涨2.72%，沥青跌3.84%，焦煤跌3.02%。

　　A股市场上，周期股表现并不抢眼。截至下午收盘，Wind中信一级钢铁板块涨0.68%，有色板块涨0.52%，煤炭板块跌0.29%，其中八一钢铁涨停。

　　在经历年中的一波大涨行情后，周期商品及个股自8月末以来上行的势头已明显减弱，国庆中秋双节前夕几乎呈现持续下跌的走势。不过，随着冬季供暖临近，加之冬季各项环保限产措施密集出台，周期商品或在四季度出现企稳回升之势。

　　中物联钢铁物流专业委员会9月30日公布的数据显示，9月钢铁行业PMI为53.7%，较上月小幅回落3.5个百分点，连续五个月处在50%以上的扩张区间，表明钢铁行业持续处于扩张状态，景气格局维持高位。

　　PMI数据显示，国内钢材(3628, -105.00, -2.81%)市场在经过7、8月份持续超预期的表现之后，进入9月份整体旺季不旺，生产和需求表现都稳中趋缓，钢材出口维持低位，企业库存有所累积，原材料价格也从高位出现回落。

　　据我的钢铁网数据，10月1日沙钢已出台调价政策，建材下调100元/吨，热卷下调200元/吨。

　　市场原以为9月市场可以延续7、8月的势头直线攀高，但却以震荡下挫开市，截至9月30日全国冷轧均价在4715元/吨，较8月31日均价跌53元/吨。“不可否认目前市场外围主导较强，因此单纯的淡旺季已经不能左右市场走向。”金联创分析师范丽认为，如今环保压力尚存，限产是家常便饭。截至目前天津、石家庄、唐山、邯郸、邢台、太原、长治、晋城、淄博、安阳、焦作均发布了限产落地的方案，环保强度预期执行坚决。河南则出台绿色环保调度制度，明确摒弃“一刀切”停限产方式，改为区别对待，从而倒逼企业主动实施绿色环保改造。

　　最新数据显示，冷轧库存为112.3万吨，相较今年低位103万吨增加9.3万吨，增幅为9%。需求较去年有所放缓，超出多数贸易商的预期，家电、汽车、机械等制造业今年产销不景气，对冷轧的需求强度在减弱。

　　目前来看，虽然宏观政策利好市场的长期发展，但当下基础面、心态面所给予的指向并不乐观，预计10月冷轧延续区间调整态势，若资本市场出现拉涨，不排除小幅跟涨可能，预计幅度在50-100元/吨。

　　随着北方地区逐步入冬，煤炭市场的供应紧张局面更加凸显。据神木煤炭交易中心消息，近日陕西、山西、内蒙古迎来降雨降雪天气，部分煤厂装车暂停，煤矿周边有大量的排队司机等待装车，造成了严重堵车的情况。

　　国庆假期前夕，为了抑制煤炭价格的快速上涨，稳定煤炭供需形势，在严格履行年度长协合同、稳定年度长协价格的基础上，神华、中煤等大型煤企纷纷下调煤价，以稳定市场秩序。

　　但进入10月后，由于十九大召开，叠加冬储效应，11月份步入取暖季，四季度煤炭供需或将持续紧平衡。考虑到发改委为抑制煤价，连续发文强调煤炭保障供应，并指出煤炭库存制度将进入完善修改阶段，政策调控风险增加，煤炭价格或将高位震荡运行。

　　海通期货分析师高上认为，全球经济复苏，导致美联储进入加息周期与缩表，利多商品市场。由于国内经济企稳，供给方面，短期来看，环保限产助推商品与采暖季停工抑制需求相互抵消，调控政策短期影响市场波动;中长期取决于去产能与“一带一路”的深化。“2017年夏季淡季不淡，进入9月赶在环保限产前加大开工与备货力度，金九基本成立，银十不确定性较大，预计对钢铁、焦化、电解铝等生产与需求影响程度约在3%-4%左右，总体影响有限。”

　　今年采暖季从11月15日开始，考虑到2018年1月春季补库存高峰，冬季仍然可能淡季不淡。从基本面上看，大宗商品黑色与有色三季度好过二季度，下半年好过上半年，目前系统性风险已在一定程度得到释放，预计四季度商品期货短期企稳后，存在重新回到上升通道的可能性。