今年卖地收入已回到10年前，未来地方财政靠什么？
近期，美元指数降至105以下，这暂时减轻了对中国风险资产的压力，使得国内因素再次成为决定中国资产价值的关键。今年房地产市场的波动已影响到财政领域，导致地方财政紧缩、社会融资和广义货币供应量减少、居民消费降温以及基础设施建设活动放缓。
目前看来，中国房地产行业正经历一次长期模式的转变，其结果包括两个方面：土地财政的昔日辉煌难以再现，以及中央与地方财政关系面临重塑，这一点被视为即将举行的三中全会改革的核心议题。
在此背景下，宏观经济破局的关键路径指向了货币政策的宽松，旨在减轻债务负担，缓解实际利率过高对有效需求的抑制，而不是单纯刺激短期需求。不过，由于美元流动性的未来走向尚不明确，加之中央与地方财政关系调整尚未到位，货币宽松的步伐可能会延后。
市场动态方面，近期A股持续调整，成交量低迷，显示出市场情绪的低落。同时，央行宣布将开展国债借入操作，暗示长期利率不应过低，导致长端利率波动加剧。海外市场方面，美国经济数据的疲软，特别是制造业和就业市场的冷却信号，促使美元指数跌至105以下，人民币汇率的短期贬值压力得到缓解，同时美元流动性对国内风险资产的压力有所减轻。
