华泰证券研报指出，中央经济工作会议可能在本周召开，会议将初步确立2025年经济发展基调及政策取向，讨论明年经济增长目标、财政赤字等相关决议。考虑到全球局势复杂度上升，尤其是美国政府换届后全球经贸形势的不确定性，政策可能在会议到明年两会期间保持一定的灵活性。预计会议提出的总体政策基调将维持积极态势，隐含的经济增长目标约为5%左右，财政和货币政策表述上仍偏扩张。地产和化债方面，现阶段可能主要聚焦已颁布政策的执行，如拓展“白名单”项目贷款、推进收储政策及妥善完成存量隐性债务置换等；新增政策可能着力于促进消费及提高低收入人群的可支配收入等领域。
预计中央经济工作会议对2025年增长目标定调积极，隐含的GDP增速目标约5%，但具体目标可能在明年两会公布。近期一系列官方表述显示政策在积极为2025年布局。财政政策有望保持积极态势，但在防风险、改善地方政府现金流及促进地方“三保”等方面的托底政策可能会力度更大、更坚决。整体而言，预计明年广义财政新增总融资可能达到14万亿元左右，较今年多增2.5-3万亿元。可用于财政支出的净融资规模（含2024年结转资金）约11-12万亿元，较今年多增1.5-2万亿元。如果明年一般公共预算加政府性基金预算总额与今年持平，则广义总支出上升幅度约为4%，与名义GDP基本持平，即财政支出力度为中性。具体假设包括新增地方专项债额度或为4-5万亿元，一般公共预算赤字率可能从今年的3%提升至明年的4%。
货币政策表述可能较为积极，但短期内不排除仍有汇率稳定的考量。考虑到目前通胀水平偏低，名义GDP增速低于趋势值，货币政策仍有降息空间，明年初有望下调20个基点。若后续面临关税冲击，可能有进一步降息降准，但节奏受外部变化及汇率影响。央行强调要坚定支持性的货币政策立场，加大调控强度。结合近期潘行长释放的保增长和稳定市场信号，货币政策宽松可能更为前置，央行或将通过公开市场操作、买断式逆回购、买入国债以及资本市场再贷款工具等加大流动性投放。
房地产相关表述或延续9月政治局会议对“房地产市场止跌回稳”的要求，助力地产企稳回升。目前工作重点在于执行此前已公布的政策，包括调整地产需求侧政策，通过“白名单”项目贷款扩围加大对房企信贷支持，推进专项债收储土地及商品房等政策。此外，利用专项债收储土地及商品房等政策的执行细节及效果有待观察，尤其是在收购对象范围、合理收购价格及项目融资收益平衡等方面。明年年初，若干大型房企可能再度面临债务偿还压力，关注地产政策是否在救助开发商主体上有突破。
