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报告发布日期：2024年11月2日
报告名称:《国信证券-财报点评：君亭酒店-短期直营店爬坡扰动，全国布点稳步推进》
证券分析师：曾光
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
证券分析师：钟潇
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003
证券分析师：张鲁
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002
证券分析师：杨玉莹
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006
君亭酒店系列研究
公司近期研究
君亭酒店：2023年收入高增长但利润平稳，静待门店爬坡利润释放
君亭酒店：资产处置扰动第三季度利润，全国轻重并举扩张持续推进
君亭酒店：西南再下一城，关注暑期及杭州亚运机遇
君亭酒店：二季度净利润相对承压，期待新项目爬坡及新模式落地
君亭酒店：核心门店改造影响一季报表现，塑品牌扩规模轻重结合扩张
君亭酒店：再融资助力直营扩张，逆势积极卡位加速成长
君亭酒店：小而美民企龙头，中高端酒店生力军
君亭酒店：收购君澜助力高端整合，未来规模扩张有望提速
酒店行业专题
【国信社服|51P重磅深度】酒店行业：“不确定的周期”与“确定的成长”，酒店集团进击新时代
【国信社服|酒店专题】穿越周期弹性看未来成长
【国信社服|海内外复苏跟踪系列之二】重磅专题：欧美酒店龙头疫后复苏的路径与投资启示
短期直营店爬坡扰动
全国布点稳步推进
核心观点
国信社服观点
三季度延续增收不增利趋势。2024Q3公司营业收入1.73亿元，同比增长7.27%；归母净利润462万元/+19.03%，扣非归母净利润305万元/-15.18%。Q1-3，公司收入5.03亿元/+31.84%，归母净利润0.18亿元/-23.59%，扣非净利润0.17亿元/-23.85%。新增直营店贡献增量收入，但门店爬坡及储备店费用扰动拖累利润率，前三季度公司毛利率为30.83%/-10.63pct。
Q3直营店RevPAR同比下滑15%，长三角地区经营分化。从门店经营看，2024Q3公司旗下直营店RevPAR同比下滑15.1%，其中OCC-4.9pct、ADR增长8.7%，一方面去年休闲旅游相对高基数而目前商旅需求复苏仍然不足，另外小众目的地与出境游分流下杭州等一线旅游目的地表现相对不佳，但入境客人提速恢复带动上海店表现良好。Q3 直营店RevPAR较2019Q3增长6.4%，其中OCC-4.5pct，ADR+13.8%，直营店结构升级有一定带动。
前三季度直营店新开4家，君澜系实际开业转化仍需推进。前三季度公司净新增酒店19家，包含7家君亭（4家直营/3家委托管理）、9家君澜、3家景澜；前三季度公司新签约酒店32家，包含4家君亭委托管理店、16家君澜、12家景澜。目前看达成年初目标新开业63家、新签约60家有一定难度。Q3末公司在营门店236家，君亭/君澜/景澜分别70/124/42家。
双线品牌稳步布局全国市场，短期新店爬坡仍待跟踪。公司以君亭中高端商旅与君澜高端度假双线发展，立足华东向全国扩张。其中2024Q2末公司再融资项目已投资11家君亭系直营酒店，近两年突破华东市场，陆续在深圳、成都、重庆、北京等重点城市开业9-10家；但新开业项目尚处爬坡期，上半年共亏损2080万元，直营店后续业绩释放节奏仍需内外合力。君澜系全国铺开有望巩固高端度假龙头地位，后续签约店开业转化节奏需要观察。
风险提示
新店拓展不及预期；门店爬坡不及预期；新模式推进不及预期。
投资建议
国信社服团队
团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！
曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003
钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003
张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002
杨玉莹：社会服务业分析师，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖OTA、景区演艺、免税、酒店、茶饮、会展等领域研究。
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980524070006
周瑛皓：社会服务业分析师助理，香港中文大学（深圳）经济学硕士，协助覆盖教育、人力、餐饮等领域研究。
特别提示：
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